过去一个月，商汤科技经历了过山车般的体验。

这家成立于2014年的人工智能公司，在今年11月下旬在港交所通过聆讯，在12月7日~12月10日启动招股。按照原计划，商汤将于12月16日（本周四）公布最终发售价、配售结果等信息，并于12月17日正式在港股挂牌交易。

上周末（12月10日），意外突发。美国财政部将商汤科技列入「非SDN中国军工复合体企业名单」，按照美国相关政策，一旦被列入该名单，美国投资者将不能在市场上同商汤科技进行交易。根据商汤科技IPO招股书，美国的银湖资本和高通公司参与了对商汤科技的投资。

次日（12月11日），商汤对此事作出了回应：“我们对于这一决定与相关指控表示强烈反对。我们认为该决定与相关指控毫无根据，反映了对我公司根本性的误解。科技发展不应该受到地缘政治的影响。”

今天，商汤科技在港交所发布公告，宣布全球发售及上市延迟，预期刊发补充招股章程等资料，但仍致力尽快完成全球发售及上市。

实际上，这不是商汤科技第一次被美国“拉黑”。

2019年10月，美国商务部曾以所谓“人权”为由把商汤科技加入“实体清单”。当时与商汤科技一起被加入“实体清单”的中企还有大华科技、海康威视、科大讯飞、旷视科技等。这些企业面临着来自美国的出口管制：即在没有美国商务部许可的情况下，美国特定商品、技术或服务不得提供给这些企业。

美国对于中国高科技公司的打压，越来越成为这些创业公司选择上市地点时不得不慎重考虑的问题。

1.亚洲最大的人工智能公司

商汤科技是亚洲最大的人工智能公司，2020年实现34亿元人民币的收入，在“AI四小龙”中，分别是旷视科技的2倍，云从科技、依图科技的3倍。

商汤科技将其核心技术称之为“人工智能底层基础设施SenseCore”，SenseCore 的三大支柱，是大规模 AI 超算、大规模数据处理及脱敏技术、还有自研的深度学习框架和生产工具。

商汤科技的商业模式主要有两个：

第一类商业模式是基于SenseCore的大规模生产能力，在各个行业、各个垂直场景来输出各种感知、识别、决策、增强现实、交互类的 AI 模型， 通过标准化的软件平台实现快速的部署，打通落地的闭环。

商汤的垂直行业囊括了四大板块：商业、城市、生活和汽车。智慧商业和智慧城市是商汤科技的基本盘，累计有上千个客户来自于企业和城市场景，其中有 180 家《财富》500 强企业及上市公司客户和 119个城市。

智慧生活板块服务的客户包括头五大安卓手机厂商、共覆盖 4.5 亿部智能手机；智能汽车方面，商汤科技服务本田等 30 多家车企、覆盖 50 款车型，获得了2000 多万台汽车的量产定点。

软件平台是商汤科技最主要的模型输出方式，此外商汤科技也建立了几个新兴的商业模式，包括AI-as-a-Service、AI芯片、AI传感器和ISP芯片。

AI-as-a-Service是向客户开放SenseCore 基础设施的能力，客户可以通过云端订阅的模式，调用SenseCore 平台上的 算力、大模型、以及算法设计服务，使用其自有数据进行模型开发。AI芯片、AI传感器和ISP芯片则是软硬一体地输出AI能力。

总结来看，商汤科技的 AI 模型商业化策略是以AI模型为核心，建立起 AI 软件、芯片、到传感器及云服务的全栈能力。

2.亏损收窄，何时盈利？

“AI四小龙”风光无量，但其盈利能力一直被诟病和质疑。虽然商汤科技在收入上高于另外三家，但亏损也是最高的。

在招股发布会上，有投资者问到商汤“有没有任何计划去实现盈利”，商汤CFO王征除了表达对盈利空间的看好之外，还特别强调在成本端大部分的成本其实是“人力成本”，而人力成本是管理层比较容易掌控的。

今年上半年，商汤科技每个研究人员年均生产的模型数提升到了 5 个，相比2019 年提高了 11 倍，换句话说，现在商汤3500名研发人员的模型产能，超过了2019年35000人的产能，真正意义上降低了人工智能生产要素的价格。

调整后，商汤科技的净亏损率也开始收窄，从2020年H1的133.6%降低为2021年H1的35%。

当然，商汤科技仍在研发领域持续高投入。根据此前的公开招股发布会，商汤科技此次全球发售合共15亿股B类股份，其中90%为国际配售股份，其余10%为香港公开发售股份，发售价格区间在3.85港币~3.99港币，基础募资金额为7.40亿美元~7.67亿美元。

这次商汤在香港IPO融到的资金，将有60%用于研发投入，以期“进一步拉开跟竞争对手的差距”。其中大概有一半以上是SenseCore人工智能基础设施，略低于一半是在智能汽车和智慧生活领域的产品投入。

高投入会带来一时的领先，但要想保证持续的领先，还要看人工智能带给客户的具体价值。这对于商汤科技以及更多的AI公司来说，探索才刚刚开始。